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医药生物行业:危中寻机,下一个五年的投资逻辑

发布时间:2015-10-20    研究机构:广发证券

核心观点:

医药整体增速放缓至10%,进入精选个股新阶段。

国内医保覆盖率已超过95%,随着医保控费、招标降价,2014年药品终端市场约为1.25万亿,预计未来五年复合增速10%;医疗器械行业2014年终端规模约0.26万亿元,预计未来五年复合增速15%。依赖于中药注射剂、辅助用药的传统粗放增长模式难以维持,未来行业朝着创新、国际化、服务化、资源性及政策友好行业发展。

创新。

①创新药(生物药):创新药是药品审批改革最大的受益者,化药领域的恒瑞医药、华东医药、京新药业,生物药领域中的通化东宝、长春高新等以及CRO 领域的泰格医药。②创新的医疗器械:迈克生物(化学发光)、理邦仪器(彩超)、乐普医疗(可降解支架)等。③创新的医疗技术:随着药占比的持续降低,药品创收功能弱化,医院把更多精力转向基因测序、细胞治疗等新型医疗技术上,包括北陆药业、香雪制药、安科生物等。

国际化。

①制剂出口,剂型有壁垒的仿制药,如恒瑞医药、华海药业等。②海外并购,有利于仿制药出口,如华东医药。③制剂通过FDA、欧盟认证后,利于国内招标价格维护,如京新药业、恒瑞医药。

服务化。

①医疗服务连锁化:如爱尔眼科、通策医疗等。②医疗器械服务化:医学实验室综合服务(迪安诊断、迈克生物、美康生物、润达医疗等)、肿瘤治疗中心(星河生物、中珠控股)、血透中心(宝莱特(300246))。③商业服务化:PBM、GPO(嘉事堂、瑞康医药)。

资源性及其他政策友好行业。

①中药饮片:医药最景气的细分行业,不受招标降价、医保控费影响,如康美药业、香雪制药、红日药业等。②血液制品:供不应求、无需招标、存提价预期,如华兰生物、博雅生物等。③儿科、妇科用药企业,政策鼓励,如健民集团、济川药业等。

风险提示。

医保控费进一步严厉的风险、药品招标降价进一步趋紧的风险。

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